Startseite
Podcasts
Karon Grilli Podcast
#108. Indeksisijoittamisen lupaus – liian hyvää ollakseen totta?

#108. Indeksisijoittamisen lupaus – liian hyvää ollakseen totta?

Karon Grilli vor 2 Monaten

0:00

59:36

Valtaosa ammattilaisten hoitamista sijoitusrahastoista häviää
pörssi-indeksille. Jos työkseeen markkinoita seuraavat
ammattilaiset eivät pärjää indeksille, kuinka todennäköistä on,
että silloin tällöin sijoituksia tekevä yksityishenkilö
menestyisi paremmin?

Akateemisen rahoitustutkimuksen suosimasta tehokkaiden
markkinoiden teoriasta seuraa, että sijoittajan ei kannata
yrittää "voittaa markkinoita" vaan ottaa markkinatuotto
mahdollisimman vähällä työllä ja kuluilla. Siis sijoittaa
laajalti hajautettuun matalakuluiseen indeksirahastoon.

Tuntuu epäreilulta, että tekemättä juuri mitään menestyy
luultavasti paremmin kuin aktiivisesti touhuamalla.
Indeksisijoittamisen lupaus kovista tuotoista vähällä vaivalla
kuulostaa liian hyvältä ollakseen totta.

Ehkä se onkin? Indeksisijoittamisen kriitikot ovat vuosikymmenten
ajan kysyneet, kuka sitten hinnoittelee osakkeet, jos kaikki
sijoittavat passiivisesti. Alliance Bernsteinin tutkijat ovat
julistaneet passiivisen sijoittamisen olevan pahempaa kuin
marxismi.

Indeksinmukainen sijoittaminen on yleistynyt valtavasti, ja
Yhdysvalloissa passiivisten rahastojen pääomat ylittivät jo
muutama vuosi sitten aktiivisten rahastojen pääomat.
Hedgerahastoyhtiö AQR:n perustaja Cliff Asness
kysyy, ovatko indeksisijoittajiksi siirtyneet fiksut ("hait") vai
tyhmät ("mudut") ja vastaa: fiksut.

Jos oletus pitää paikkansa, osakkeiden hinnat määräytyvät entistä
enemmän "tyhmien" sijoittajien toimista. Markkinoista on tullut
vähemmän tehokkaat. Harvemmilla fiksuilla aktiivisilla
sijoittajilla pitäisi siis olla paremmat edellytykset tehdä
ylituottoa.

Argumentti indeksisijoittamista vastaan on myös indeksien
keskittyminen muutamaan suurimpaan yhtiöön. Kaiken lisäksi
historiatarkastelu on osoittanut, että tämän hetken suurimmat
yhtiöt eivät yleensä ole tulevaisuudessa tuottoisimpia
sijoituksia.

Jaksossa käydään läpi tutkimuksiin perustuvia argumentteja
indeksisijoittamisen puolesta ja sitä vastaan.

SPIVA-tutkimus: Suurin osa rahastoista häviää indeksille.

https://www.spglobal.com/spdji/en/research-insights/spiva/

PWL Capital / Morningstar: Passiivisten ja aktiivisten rahastojen
pääomien kehitys:

https://pwlcapital.com/wp-content/uploads/2026/04/YearEnd2025_The-Passive-vs-Active-Fund-Monitor_en.pdf

AllianceBernstein: "The Silent Road to Serfdom: Why Passive
Investing is Worse than Marxism":

https://www.scribd.com/document/323564709/Bernstein-Passive-Investing-Serfdom-Aug-2016

Cliff Asness: "Vähemmän tehokkaiden markkinoiden teoria":

https://www.aqr.com/-/media/AQR/Documents/Perspectives/TheLessEfficientMarketHypothesis.pdf?sc_lang=en&hash=7630BDE83CDFC603F55633DDCCDA8560

Dimensional Fund Advisors: Tämänhetken suurimmat pärjäävät
jatkossa keskimääräistä huonommin:

https://www.forbes.com/sites/kristinmckenna/2021/06/07/is-bigger-better-stocks-tend-to-underperform-after-joining-top-10/

Hendrik Bessembinder: "One Hundred Years in the
U.S. Stock Markets”:

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=6438198